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http://www.syd.com.cn   来源: 《消费者报道》  2017-11-20 05:26:38
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  东方财富网21日讯,周五商品多数下跌,截止下午收盘,甲醇、郑棉、PTA跌逾2%,沥青、锰硅、螺纹钢、热卷跌逾1%,而涨幅方面,乙烯上涨1.2%。

  上半年进口放缓

  2017年上半年,我国进口甲醇较去年同期减少约35万吨,出口较去年同期增长约9万吨。去年10月以来,国内大宗商品市场普遍大幅上涨,创出3年来高位,促使我国去年全年进口甲醇超过800万吨,仅上半年就进口425万吨。今年以来,相对较高的甲醇价格严重刺激国内甲醇企业高负荷生产,部分常年未开的装置重启,上半年我国甲醇总产量较去年同期增长约5%。

  国内的高产量在一定程度上抑制了国际甲醇对我国的出口,而且,上半年我国对外出口(转口)甲醇约10万吨,较去年同期增长5倍,相对抑制了国际甲醇高昂的价格。对于港口市场而言,进口减少、转口增多,并没有造成无货可用的局面,相反,国内港口地区库存持续维持相对高位,国产货与进口货在港口市场甚至进行了两轮价格博弈,并占据了一部分港口市场。

  传统下游需求萎缩

  表为上半年甲醇传统下游需求

  从数据上来看,2017年上半年,甲醇传统下游整体呈现萎缩状态,尤其环保、安监等造成甲醛对甲醇需求量大减。此外,因原油价格下滑,液化气价格持续走低,二甲醚需求相应减少,从而减少了二甲醚对甲醇的用量。就实际需求来看,上半年传统下游需求占比继续下滑,而甲醇制烯烃占比已超过50%。

  贸易方式逐渐改变

  产量增多,表观消费量增长,但传统下游需求却在下滑,这表明我国甲醇二次贸易市场继续萎缩。2016年,我国3900万吨的产量及4700万吨的表观消费量,其中约2100万吨没有经过贸易直接进入下游,占比约44.68%,而今年上半年,这一比例已上升至46.15%左右。其中,甲醇制烯烃工厂自有甲醇占了绝大部分比例,而部分甲醛、醋酸、二甲醚、甲烷氯化物等工厂同样自有甲醇装置,严格来讲,这部分甲醇只是中间体,并没有作为正式的商品出现在市场上。

  除去这一部分,甲醇工厂直接对下游的厂对厂式贸易也在增加,而沿海盛虹、富德、兴兴等烯烃工厂又占据了大量的进口货物,这样,留给贸易商进行二次贸易的货物更少。上半年在全国范围内开展了长期的环保、安全生产治理,对于甲醇传统零散下游造成了不小的冲击,部分小企业被迫关停甚至拆除,整体上影响了甲醇传统下游的需求。而江苏盛虹、常州富德甲醇制烯烃装置的开启,再度提高了甲醇制烯烃在甲醇下游中的占比。

  长远来看,我国甲醇传统下游经过常年的运作,市场已基本接近饱和,并无再度扩张的空间,甲醇制烯烃工厂因用量较大,多数采取自备或长约上游的方式。近年来,随着环保、安监的升级,部分零散甲醇下游正逐步被淘汰,这部分需求将呈持续减少的态势,对于我国甲醇二次贸易市场而言,粗放的经营方式已是过去式,未来经二次贸易环节进入市场的甲醇,将逐步继续减少。

  短期谨防盘面集中减仓带来的剧烈波动

  

  螺纹钢期货主力合约价格一路上涨后突破年内前两次高点,当前持仓也创出历史新高。就盘面价格来看,主力合约价格进入高位振荡区。从供需来看,盘面仍对多头有利。但螺纹钢高持仓的减仓方式将成为影响短期行情的主导因素,继续关注后续交割月行情。

  供应紧张,缺口仍将延续

  上半年,中频炉关停基本出清,涉及相关产量约6000万吨至1亿吨,表外产量的直接出清使得需求转向表内,螺纹钢产生供需缺口。从微观指标来看,进入5月以后,螺纹钢在明显缺口下,利润高企。同期,热卷、冷轧等品种处于盈亏边缘甚至亏损。原本预期通过铁水转换实现品种间利润再平衡的过程并未发生。6—7月螺纹钢仍保有超1000元/吨的高利润,前期处于盈亏边缘的其他各品种成材利润也得到了明显的修复。这反映的逻辑实质上是供需存在缺口,而非单个品种。

  另外,即使在需求洼地的梅雨季节,各大钢厂高炉开工已至相对高位,钢厂和社会库存都未形成累积。这进一步说明中频炉去产能的效果实际上是超出我们预期的。供需存在缺口的情况很可能延续到下半年,钢厂保有高利润的日子还将很长。

  减仓方式是影响短期盘面的主导因素

  持仓上来看,伴随着螺纹钢盘面价格创出新高,合约持仓也达到了历史新高,主力合约双边持仓超400万手。当前价格进入高位振荡形态后,盘面持仓还对应着超过2200万吨的货值。历史螺纹单月最大交割量不超过20万吨。随着时间不断向交割月推进,减仓势在必行。后期资金如何减仓将成为影响短期盘面的重要因素。

  从供需及期现结构来看,当下供需偏紧及期货贴水结构都是对多头较为有利的因素。盘面成本来看,多空前几大主力成本主要集中在3100—3300元/吨。主力多头出现较为明显的盈利,占据主动位置。从盘面来看,进入高位振荡后,再上冲则需要情绪面形成共振,如上涨预期形成倒逼贸易商补库、“金九银十”的旺季预期形成整体向上的力量等。近月基差已修复至200元/吨,但远月还保有400—600元/吨的基差,多头主动平仓慢慢移到1801及1805合约上。此外,要格外关注其他因素引发的多头集中减仓,进而引发盘面剧烈波动。

  近月基差基本修复,关注交割月行情

  伴随着近期螺纹钢盘面的拉涨,之前的高基差得到了明显修复。当前主力合约基差约为200元/吨,位于合理区间。后期随着交割月的临近,如果高持仓减仓完成后,基差仍保有一定空间,后期盘面很可能走出一波交割月行情。参照RB1705行情,从时间来看,多头在进入4月中下旬后开始发力,这离最后交割约一个月。从空间来看,基差由250元/吨附近修复至平水,最后演变成期货升水现货的结构。按此推算,RB1710后期高持仓减仓预计将在9月初完成。进入9月中下旬,若供需结构仍保持低库存结构且现货相对坚挺,多头充分利用交割规则,RB1710在贴水结构下很有可能再度走出与RB1705相类似的交割拉升行情。

  供需来看,去中频炉导致的供需偏紧情形很可能延续到下半年,基本面大方向仍持偏多看法。但当前高持仓的减仓方式将成为影响行情的主导因素,谨防由盘面集中减仓带来的剧烈波动,可关注后期交割月行情。

 

编辑: pd08
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